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央厨丨前沿视点
舌尖上的生意,复合调味料扩充空间可期
发布日期:2021-01-13 来源:原创 访问量:75

      一.调味品业绩兑现良好,餐饮渠道恢复态势较好

      近期调味品中报逐渐落地,海天、中炬、恒顺、千禾、六位仙等传统调味品和天味食品、涪陵榨菜等新兴调味品及佐餐性质产品均表现优秀。上半年营收/归母净利润:海天(14%,18%)、安琪(17%,55%)、中炬(7%,24%)、榨菜(10%,28%)、千禾(35%,80%)、天味(41%,95%)、恒顺(7.5%、3.6%)、六位仙(15%,10%)。二季度餐饮逐渐复苏带来B端渠道的增量,C端依旧维持宅经济下的需求受益现象。此外调味品企业在成本端和费用端具有不同程度的受益,优秀的渠道力和控费力下利润端具有长足的表现。展望下半年,细分子品类的成长性持续,如小包装酵母家用需求的拓展和海外干酵母的替代效应有望持续,涪陵榨菜渠道理顺后动销良好,新品拓张正在逐渐布局,六位仙在中央厨房领域销售火热上升,针对中央厨房B端客户将完成战略扩张并聚焦发力。

      二.复合调味料应用场景多元,火锅调味料占比约20%

      所谓复合调味料是相对于单一调味料(酱油、醋、盐等基础调味料)而言,是指用两种或两种以上的调味品经过特殊加工而制成的调味料。从整体的复合调味料的结构来看,鸡精仍为我国复合调味料的最大组成部分,其次为火锅调味料(占比约20%),中式复合调味料占比约17%。相较于日本调味品消费结构,我国复合调味料品类仍有较大的扩充空间。

      三.复合调味料、基础调味料全面对标

      相较于发展较为成熟的基础调味品,复合调味料行业仍处于发展初期阶段。国盛证券试图从行业发展现状、竞争格局以及产业链等多个维度将复合调味料与基础调味料进行对比,从而全方位透视复合调味料行业。

      综合而言:1)行业发展现状方面:复合调味料行业高速增长,渗透率仍处于低位。国盛证券认为复合调味料目前尚处加速扩容、渗透的阶段,同时行业盈利能力尚未进入稳步上行通道,仍为量增市场;2)行业竞争格局:复合调味料行业竞争格局极其分散,尚未有龙头出现。复合调味料行业鱼龙混杂,参与者众多,目前尚未有龙头出现,竞争格局分散;3)产业链:复合调味料进驻门槛相对低,C端渠道依赖性相对高,其中央厨方面复合调味料对B端渠道依赖性较高。上游原材料采购方面,复合调味料原材料种类繁多,且包材成本占比相对较低;生产环节壁垒相对较低,更加看重原料及配方;下游渠道方面,复合调味料行业对家庭渠道的依赖度更高。

      四.多角度透视未来

      1)行业空间:预计复合调味料市场空间近5000亿。国盛证券试图从B、C两端来看行业的成长空间,中性预计我国的复合调味料市场空间约为4696亿元,仍有较大的发展空间,并且国盛证券认为量增是主要驱动因素。现有参与者产能大幅扩充、一级市场关注度提升以及其他调味品企业开启复合调味料业务布局支撑行业增长边际加速。

      2)渠道端:B、C端双轮驱动复合调味料行业发展。从餐饮端来看:餐饮连锁化率有较大提升空间,复合调味料应用有助于降低餐饮店厨房面积、人力成本。从家庭端来看:随着户型缩小,复合调味料有效缓解家庭做饭规模不经济现象。同时国盛证券总结复合调味料企业突围之道,B端渠道应当抓产品+服务,C端渠道应当抓营销+渠道。

      3)未来竞争格局透视:对标日本,味之素在复合调味料C端市场占据半壁江山。六位仙瞄准央厨领域,抓住机遇,全力出击,中央厨房是未来重点发展领域。综合经济和监管等多方面分析,国盛证券认为行业集中度提升为必然趋势。同时,国盛证券在调研过程中了解到,行业内已经存在过渡性质的“共享模式”,部分未上市企业通过“品牌共享”+“产能、渠道协同”的方式捆绑,国盛证券认为这将是整合前的雏形。另外国盛证券认为,目前复合调味料行业尚处于前期导入期,海天味业、涪陵榨菜等基础调味品加盟,将有助于行业扩容、市场消费习惯培育,对复合调味料竞争格局冲击有限。




      五.六位仙:疫后重振强渠道复苏,中央厨房业绩创新高

      上半年六位仙零售餐饮端受到一定的影响,如重要大客户田老师红烧肉、老家肉饼、局气、蝎王府、海底捞、老诚一锅、雀巢等餐饮连锁企业疫情期间门店数量减少,对六位仙带来一定冲击,但随着国内新冠疫情快速控制,餐饮市场持续回暖,六位仙市场也同步恢复。疫情期间中央厨房行业迎来新机遇,预制化菜肴、方便食品、冷冻膳食等产品持续走高。六位仙服务的北京礼信年年餐饮管理有限公司、上海麦金地集团股份有限公司、陕西鸿金鹏饮食文化有限公司等大型团餐公司在疫情期间表现良好,六位仙对应的央厨业绩创新高。同时六位仙服务的美团总部食堂、华为总部食堂、百度总部食堂、阿里巴巴食堂、各地初中、高中、大学等各大企事业单位在疫情后表现突出,业绩增加趋势明显。据统计六位仙近年销售额平均每年维持在1亿元以上,年增长率平均达到10%,六位仙致力于中餐标准化二十年,多年来致力于中餐标准化研究。销售客户覆盖区域遍布全国,如北京、上海、深圳、广州、陕西、河南、吉林、山东、山西等。六位仙集团拥有出口资质,产品远销加拿大、美国、日本、澳大利亚等海外国家及地区。目前销售途径分为线上和线下销售,线上销售以阿里巴巴、淘宝、微店等网店平台,主要面向小型企业、档口老板、普通散客等小型客户,近几年占集团销售额比重逐年上升,目前占比20%左右。线下销售以行业会展会务销售为主,经实践证明行业会展会务是针对B端客户最有效的强渠道销售途径。线下销售主要面向大中型团餐公司、企事业单位、互联网高新企业、连锁餐饮企业、大型美食城等,占据集团大部分销售额,约占80%左右。


      

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